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西部利得基金5月權益策略報告

時間:2019/5/21 17:33:33 來源:天天基金網 責編:采編 閱讀量:1381

??一、市場觀點  經濟弱復蘇,關注新的驅動因素  今年一月到4月初市場上漲超過30%,盡管公布了超預期的社融和經濟高頻數據,但市場反而進入了調整期。結合年報和一季報不斷披露,個股層面的預期差也逐漸消失,市場進入正常調整狀態。前期寬松政策帶來經

  一、市場觀點

  經濟弱復蘇,關注新的驅動因素

  今年一月到4月初市場上漲超過30%,盡管公布了超預期的社融和經濟高頻數據,但市場反而進入了調整期。結合年報和一季報不斷披露,個股層面的預期差也逐漸消失,市場進入正常調整狀態。前期寬松政策帶來經濟弱復蘇,低基數時間段逐步來臨。

  市場經過短期調整之后,整體再次出現分化。消費板塊業績整體超預期后,漲幅整體領先,在市場調整過程中韌性十足??萍及蹇?,四月份大部分處于調整狀態。政策只是在部分微調,有保有壓,整體仍處于寬松狀態。

  風險考量:寬信用不達預期,經濟繼續下行。

  二、4月市場回顧

  1、大票上漲,小票出現分化,成交量環比下降

  4月份市場先漲后跌,在利好兌現后市場進入短期調整。 大票漲幅明顯好于小票。

  前四個月市場處于上漲通道,整體表現較為均衡,呈現出超跌反彈普漲的狀況,成交量同比出現較大提升。市場活躍度明顯好于去年下半年,后續仍需跟蹤上市公司業績的持續增長能力。

  上市公司減持和再融資行為不斷分流市場資金,增量資金關注5月份MSCI的年內第一次擴容。

  2、業績成為主動,消費板塊漲幅明顯

  4月份消費板塊表現相對更好,白酒股良好的業績標點,使得食品飲料行業表現最好,豬肉供給的緊缺帶來農業板塊的上漲,家電板塊業績觸底估值水平較低,在地產竣工預期修復的基礎上漲幅較好。而傳媒、軍工、計算機等行業由于估值水平仍處高位,本月調整靠前。

  綜合前四個月行業表現來看,消費和科技板塊漲幅較好,周期性板塊表現相對較弱。后續隨著經濟形勢逐漸明朗,板塊間有望出現新的輪漲變化。從業績和估值的角度來看,銀行股、醫藥股有望獲得更好的市場表現。

  3、陸港通持續流入,融資余額觸底快速反彈

  整體上看,由于A股短期上漲過快,長線資金出現短期獲利了結,短線資金在市場熱度下降的情況下,也出現了撤離。外資在A股的配置中仍保持克制,但外資比較配置比例較高的消費板塊持續上漲,后續不同資金屬性間的博弈將會加大。

  三、跨市場比較

  1、全球各大指數仍處于上漲態勢,A股排名第一

  全球重要指數4月份,大部分延續上漲態勢,A股深證成指和上證綜指由于前期漲幅過高出現回調。發達國家市場表現更好。

  2、漲幅大幅領先港股,估值仍處于劣勢

  四月份A股、港股整體處于震蕩局面,AH股溢價指數處于一年以來的高位波動狀態。隨著A股的上漲,各行業估值差距再次拉開。隨著AH股溢價率重回高位,港股的吸引力再次提升,后續關注外資流向,A股和港股吸引力處于伯仲之間。

  3、大類資產角度原油一枝獨秀

  4月份商品價格出現較大差異,上漲和下跌品種均有。從累計指來看,能源仍是一枝獨秀。農產品相對較弱,工業品保持震蕩局勢。

  四、年報、一季報分析

  1、年報負增長預期之內,一季度業績觸底反彈

  2018年全年A股上市公司凈利潤同比增速下降1.4%,扣除金融板塊后下降4.4%。2018年4季度將會成為未來較長一段時間A股上市公司的業績低點。2018年屬于典型的戴維斯雙殺,業績下滑疊加估值壓制。

  2019年一季度業績出現觸底反彈,整體A股上市公司凈利潤增速9.98%,扣除金融板塊后同比增長2.72%。2019年開局較為艱難,但上市公司表現出了較強的韌性。展望全年,隨著經濟逐步復蘇,上市公司有望逐步恢復。

  2、各大指數業績情況

  各大指數2018年和2019年一季度業績增速差距較大。創業板指上市公司表現最差,上證50指數表現相對最好。上證50、滬深300和上證綜指的業績相對較好,從4月份各指數的漲跌幅來看,也基本符合這一趨勢。

  3、板塊業績情況

  2018年和2019年一季度各版塊間業績增速差距較大。28個申萬一級行業中,僅10個行業保持持續的正增長,其中業績增速有加速表現的有6個行業。以周期和消費板塊為主。2018年負增長,2019年正增長的行業有10個,以科技板塊為主。持續負增長的行業有6個,包含消費、科技和周期性行業。其中農林牧漁和汽車板塊有望在下半年走出上升趨勢。

  五、后續關注

  1、分歧帶來投資機會

  前期政策寬松疊加預期修復,經濟呈現出弱復蘇的狀態,各項指標均好于年初的預期。但后續對政策寬松的持續性和經濟能否真正企穩仍有分歧。

  2、A股短期關注點

  整個五月份外圍市場預計仍較為穩定,為A股的提供了良好的外部環境。MSCI大幅上調A股占比,從5%分三次提升至20%,預計后續外資仍舊處于快速流入狀態,整體環境仍舊向好。

  一季度整體社融處于寬松狀態,一旦經濟過快復蘇,需要警惕貨幣政策的持續性。同時關注各類資金入市的節奏。今年政策基調以穩為主。因此從經濟層面來講,各個行業均需要遵從穩定的大局。

  3、配置建議

  建議關注部分行業業績增速超出市場預期的上市公司。

  主題投資關注國企改革。

  成長股,自下而上進行優選。

  綜合以上分析,仍舊建議自上而下進行行業梳理,自下而上優選個股。

  以上數據來源:Wind,2019/4/30。

(文章來源:西部利得基金

(責任編輯:DF384)

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